上周五，央行發布《2018年第一季度中國貨幣政策執行報告》。報告披露，一季度金融機構貸款利率上升，結合穩健中性貨幣政策取向，降杠桿防風險壓力，以及改變發展方式、提高發展質量對資金使用效率的追求，資金成本或總體保持穩中略升態勢。

今年一季度金融機構貸款利率上升，其中一般貸款利率上行21bp，票據融資利率上行35bp，房貸利率上行16bp。金融機構超儲率回落至1.3%，處于低位區間，疊加金融嚴監管下表外轉表內趨勢明顯，推動貸款利率走高。

今年4月，央行降低金融機構存款準備金率一個百分點，市場解讀為保持流動性合理穩定。此次貨幣政策報告再次強調，降準后，銀行體系流動性的總量基本沒有變化，穩健中性貨幣政策取向保持不變。在闡述下一階段工作思路時，央行也強調要實施好穩健中性的貨幣政策，保持流動性合理穩定，管住貨幣供給總閘門，為供給側結構性改革和高質量發展營造中性適度的貨幣金融環境。

一季度情況顯示，一方面存款利率上限進一步上浮，央行通過降準釋放長期低成本資金，緩沖銀行負債端成本上行；另一方面非標、通道融資被全面封堵，資管新規落地，融資增速大幅下行。反映央行在規范表外融資、收緊廣義信用的同時，努力維持資金面合理穩定，支持表內貸款和標準化債券融資，堵后門開正門。

央行報告提到，2017年宏觀杠桿率上升速度明顯放緩，全年上升2.7個百分點至250.3%。其中，企業部門杠桿率為159%，比上年下降0.7個百分點，是2011年以來首次下降，2012~2016年年均則增長8.3個百分點。政府部門杠桿率為36.2%，比上年下降0.5個百分點，2012~2016年年均則增長1.1個百分點。住戶部門杠桿率為55.1%，比上年高4個百分點，增幅比2012~2016年年均增幅略低0.1個百分點。

報告分析稱，隨著我國經濟發展進入新階段，上述推升宏觀杠桿率的因素開始出現變化，未來我國宏觀杠桿率有望進一步趨穩，并逐步實現結構性去杠桿。

報告認為，未來一段時期我國經濟由高速增長階段轉向高質量發展階段，必然要求提高債務資金的利用效率，有助于帶動杠桿率下行。同時，我國商品和要素領域的貨幣化程度已經較高，伴隨人口老齡化步伐加快，貨幣化進程也將趨于放緩，在杠桿率上會有所顯現。另外，金融監管加強，金融市場不斷完善，對影子銀行導致杠桿率上升的狀況有所抑制。