央行日前發布的《2018年第三季度中國貨幣政策執行報告》對人民幣匯率政策有了最新的定調和表態。央行表示，深化匯率市場化改革，完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，并在必要時加強宏觀審慎管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

相比上一季度貨幣政策執行報告的措辭，該表述去掉了“加大市場決定匯率的力度”，而增加了“并在必要時加強宏觀審慎管理”。措辭的微變與當下的外匯市場環境十分契合，也向市場傳遞了央行在匯率出現超調時穩匯率的決心和意圖。

我國實行的“以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度”，這一表述一方面表明我國匯率形成機制的基礎是“市場供求”，另一方面表明我國匯率制度并非完全浮動，而是“有管理”。換句話說，我國的匯率形成機制既要發揮“看不見的手”的作用，也要發揮“看得見的手”的作用。筆者認為，在某一個具體時點上，這兩只手的力量對比，與具體的金融市場環境密切相關，也考驗貨幣當局的智慧。而在當下，央行更為強調“穩匯率”有其內在原因。

在目前的市場環境下，匯率超調可能引發市場情緒的急劇變化，從而對金融體系乃至中國經濟造成較為嚴重的負面影響。自2015年“811”二次匯改以來，伴隨著人民幣匯率的上下波動，市場主體對于市場匯率的預期相較之前已經更加趨于理性，單邊的貶值預期已經相較三年前有所弱化。但不可否認的是，市場對人民幣的貶值預期并未完全消散，且這種預期在臨近“7”這樣的關鍵心理點位時表現得尤為突出。

從國家外匯管理局最新公布的數據來看，10月銀行結售匯逆差已經環比大幅收窄80％以上，外匯市場供需基本平衡。但與此同時，市場情緒依然不穩定，最近多個交易日的人民幣對美元收盤價仍處于中間價下方。

不少市場人士認為，一旦匯率下行到“7”下方，市場情緒有發生跳躍性變化的可能，引發外匯市場超調，并對金融體系和經濟基本面造成不可逆的沖擊。因此，為了避免這種情況造成嚴重后果，“在必要時加強宏觀審慎管理”是必要的，也是必須的。

截至目前，央行已采取一系列針對性的措施，包括加強與市場溝通、重啟遠期售匯風險準備金政策等。人民幣對美元匯率中間價報價行也基于各自對市場情況的判斷，陸續重啟了中間價報價“逆周期因子”。最近，央行還通過香港金管局債務工具中央結算系統（CMU）債券投標平臺，以利率招標方式發行了100億元3個月期和100億元1年期兩期央票以上這些措施均釋放了積極信號。